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債券基金:利率債依舊占優 長久期債攀升

來源:中投投資咨詢網 2019-11-16 15:26中投投資咨詢網 A-A+

  截止2019年三季度末,債市整體先上行后有所回落,各類債券指數整體均有所上漲。受股票市場大幅波動的影響,可轉債指數波動幅度較大,季度間獲取了一定的正收益。中債總全價指數上漲1.4%,中債國債總指上漲0.7%;中債信用債總指上漲0.4%;中證可轉換債券指數上漲3.6%。

  根據基金三季報情況看,債券型基金平均債券倉位(債券市值/資產凈值)為110.6%,較上季度末下跌了1.4個百分點。其中,主動開放債券型基金平均債券倉位為106.1%,下跌0.5%;封閉式債券型基金平均債券倉位為137.0%,上漲2.2個百分點;定期開放債券型基金平均債券倉位為120.9%,下跌3.4個百分點。值得注意的是,整體來看,利率債占比較上一季度略有上升,繼續在債券型基金投資中占據主導地位,占基金債券投資的比例為49.9%。

  利率債繼續占優

  根據招商證券數據,按照全部券種投資市值占債券投資總市值的比例計算,三季度末基金重點投資的前3券種依次為:金融債、企業債以及企業短期融資券,占基金投資債券比例分別為45.5%、38.1%和7.7%。整體來看,利率債占比較上一季度略有上升,繼續在債券型基金投資中占據主導地位,占基金債券投資的比例為49.9%。

  三季度期間,債券型基金券種結構的調整主要體現為:與上季度相比,信用債占債券基金整體債券投資的比例繼續下降,利率債和可轉債的占比繼續上升,但是變動幅度均較小。在各類別債券占債券投資的比例方面,信用債占比下降1.2%,利率債占比上升0.9%,可轉債占比上升0.03%。

  根據招商證券數據,從券種配置的走勢來看,從2009年以來,基金不斷增加對信用債的配置比例,使其逐漸占據了債券投資中最大的比例;但是自2015年以來,信用債占比不斷下降,在2016年下降幅度較大;2019年二季度,信用債占比被利率債超越,三季度信用債占比繼續小幅下降,處于近5年內該比例的歷史較低位。就利率債而言,2018年以來,利率債投資占比不斷上升,2019年二季度超越了信用債占比,成為了債券投資中占比最大的券種,三季度占比繼續小幅上升,處于近7年來的歷史高點。在可轉債方面,由于2019年A股市場投資機會顯現,可轉債的配置比例繼續略有上升,但是占比仍在2%以下,處于歷史低位。(見圖一)

  高評級、長久期債持續攀升

  根據招商證券數據,三季度末,債券型基金前五大重倉個券為18國開08、18國開12、19國開02、19國開03以及16國開06,基金的前二十大重倉個券均為金融債。

  此外,三季度末,所有債券基金重倉配置的信用債中,AAA評級信用債配置比例仍為最高,市值占所有重倉信用債比例達到83.1%,AA+、AA和AA-評級信用債占比依次為12.6%,4.3%和0.0%。

  從重倉債券信用評級變化趨勢來看,三季度,高評級信用債(AAA)重倉比例繼續上升,中等評級信用債(AA+、AA)的整體重倉比例有所下降;低評級信用債(AA-)重倉比例仍為0.0%。總體來看,所占比例最高的仍為高評級信用債,且所占比例繼續上升。在中等評級信用債中,AA+評級的債券占比仍然高于AA評級的債券。在低評級信用債方面,本季度末與上季度末相一致,仍未有債券型基金配置低評級信用債(AA-),體現了目前債券型基金的風險偏好仍處于歷史較低位。

  從重倉利率債的久期來看,與上季度相比,久期在1年以下的利率債占比繼續下降,所占比例為21.6%,久期在1-3年的債券占比有所下降,為49.4%,占比排名仍為第一。久期在3-5年的債券占比繼續上升至16.5%,久期在5-7年的債券占比繼續上升至5.5%,久期在7-10年的債券上升至6.9%。整體來看,各類久期債券占比變動幅度不大,中長久期利率債占比整體上升。

關鍵詞:債券基金
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