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傳媒行業:互聯網游戲景氣度回暖

來源:東莞證券 2019-06-19 10:33中投投資咨詢網 A-A+

   投資要點:

  復盤:業績繼續下行,市場表現低迷。傳媒行業2019年一季度整體業績繼續下滑,基本面的疲弱進一步傳導至二級市場。截止6月14日,行業上半年累計漲幅排在申萬一級行業倒數第三,整體估值逐步回落。

  互聯網游戲:行業景氣度回升,頭部廠商價值凸顯。游戲版號審核正常化后,多款游戲集中上線變現,行業景氣逐步回升。建議結合政策與技術演變,把握行業發展方向。政策上,監管趨嚴將成常態,尾部廠商經營壓力進一步加大,行業或迎來新一輪洗牌。技術上,云游戲不僅能增強用戶體驗,還能夠降低開發成本,預計未來為大勢所趨。但由于目前

  我國云游戲仍處于起步階段,前期投入成本及風險較大,中小型廠商往往望而卻步。而頭部廠商由于具備資金及自研實力,無論是應對政策轉向或是推動新技術上,都具有一定的優勢,行業集中度有望進一步提升。

  電影:電影市場低迷,內容為王趨勢不改。2019年一季度電影市場綜合票房、觀影人次均出現雙降,整體表現低迷。但電影市場疲弱的背后是觀眾觀影口味的提升所帶動的票房二八效應,導致票房集中往優質影片靠攏、尾部影片市場不斷萎縮。從一季度進口影片的亮眼表現來看,觀眾的觀影需求依舊存在,優質影片供給的稀缺是制約市場發展的主要因素。隨著觀眾觀影習慣的升級,“爛片”將無所遁形,而優質影片的票

  房號召依然可期,具備優質資源儲備的相關方有望突圍而出。

  營銷:經濟下行拖累行業景氣,生活圈媒體渠道價值仍存。據CTR數據,受宏觀經濟下行影響,2019一季度全媒體刊例花費同比下降11.2%,景氣度出現回落。分渠道來看,生活圈刊例花費逆勢上漲,主要與其主流消費人群必經、低干擾高觸達的渠道優勢相關,營銷價值持續獲得廣告主認可。我們預計短期宏觀經濟下行的風險將進一步使廣告行業承壓。立足于中長期,我們看好生活圈媒體,其渠道優勢帶來的營銷價值沒有發生根本變化,預計在經濟出現回暖后,有望領先傳統渠道重回正軌。

  投資策略:受商譽減值、政策強監管的影響,傳媒行業2019年一季度整體業績未見回暖,預計盈利筑底仍需時間;且基本面的疲弱進一步傳導至行業二級市場的表現,因此,給予行業中性評級。建議關注三條主線,擇優行業細分龍頭:1)互聯網游戲。把握監管趨嚴及云游戲兩個趨勢,利好具備資金、自研實力的頭部公司,如完美世界(002624)等。2)電影領域。短期受進口優質影片回暖催化,長遠內容為王趨勢不改,具備優質資源儲備相關方依然可期,如中國電影(600977)等。3)營銷領域。立足中長期,看好生活圈媒體營銷價值仍存,可關注行業龍頭分眾傳媒(002027)等。

關鍵詞:傳媒行業 互聯網游戲
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