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建筑裝飾行業:地產銷售回正竣工顯著加速

來源:國盛證券 2019-11-15 07:58中投投資咨詢網 A-A+

    基建地產投資拖累固投,制造業低位小幅回升。2019 年 1-10 月,全國固定資產投資(不含農戶)同比增長 5.2%,增速比 1-9 月回落 0.2 個 pct。其中房地產、基建投資均放緩,制造業投資則低位小幅回升。

  基建投資主要因基數原因回落,政策加碼下仍存向上動力。2019 年 1-10 月基建投資(不含電力等)增速為 4.2%,較 1-9 月回落 0.3 個 pct;全口徑基建投資增長 3.26%,較 1-9 月回落 0.18 個 pct。基建投資放緩主要與去年10 月 起 基 數升 高有 關。 今年 8-10 月單 月 全口 徑基 建增 速分 別為4.9%/5%/2%,而去年 8-10 月分別為-5.9%/-2%/5.9%,四季度單季同比增長 5.7%,整體基數明顯升高。從細分看,僅電力、熱力、燃氣及水供應略有加速,其余子行業均出現放緩。近期由于投資增速顯著放緩,穩增長被放在更突出位置,基建政策不斷加碼。國常會下調部分基建項目最低資本金比例,并允許 50%資本金使用權益工具融資;明年地方政府專項債額度有望明顯增加,并提前下發部分額度,同時將大幅提升投入基建比例,結合地方發改委申報項目大幅增長以及 9-10 月份社融中長期貸款的明顯多增,行業基本面仍有上行動力,但考慮到基數原因,更積極的數據端效果可能在明年年初顯現。

  地產銷售面積回正、投資放緩,竣工顯著加速。2019 年 1-10 月,全國房地產開發投資同比增長 10.3%,增速比 1-9 月回落 0.2 個 pct,出現放緩但仍維持高位;商品房銷售面積增長 0.1%,增速今年以來首次由負轉正;銷售額增長 7.3%,增速加快 0.2 個 pct。1-10 月房屋新開工面積增長 10.0%,增速加快 1.4 個 pct;施工面積同比增長 9.0%,增速加快 0.3 個 pct;竣工面積同比下降 5.5%,降幅收窄 3.1 個 pct,單月增長 19.2%,較 9 月單月大幅加速 14.4 個 pct。在融資全面收緊背景下,開發商預計仍將使用加快推盤和開工的快周轉模式,預計后續建安投資仍可保持較快增速,但土地購置費的滯后效應將使得整體地產投資放緩;竣工端有望繼續改善,利好地產后周期行業。

  制造業投資低位小幅回升,但動力仍不足。2019 年 1-10 月制造業投資增長2.6%,增速小幅回升 0.1 個 pct。目前企業盈利仍面臨壓力,且 2018 年制造業持續加速基數較高,預計后續增長動力仍將不足。

  投資建議:當前建筑板塊估值與持倉均低,在政策護航下四季度有望迎來補漲機會,重點推薦增長穩健、低估值、市占率有望不斷提升的建筑央企中國鐵建(6.2XPE,0.79XPB)、中國中鐵(7.0XPE,0.75XPB)、中國化學(11XPE,0.95XPB)等,預期與估值已極低的設計龍頭中設集團(10XPE)、蘇交科(11XPE),民企 PPP 龍頭龍元建設(11XPE,1.1XPB)。以及在地產竣工不斷改善下亦推薦估值處于低位的裝飾龍頭金螳螂(9XPE)。

關鍵詞:建筑裝飾 地產
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