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大富科技:介質波導濾波器或于三季度大批量供貨

來源:國信證券 2019-06-19 11:14中投投資咨詢網 A-A+

  考慮到5G牌照發放及公司濾波器業務的發展良機,上調評級至“買入”

  公司在通信領域的業務拓展已取得較好的成效,是華為的長期合作伙伴,曾連續6年獲評金牌核心供應商,在3/4G時代濾波器市場上占據較好份額,產品實力和口碑名列前茅,5G產品已通過客戶認證,預計在5G時代將有機會持續獲得較好的供貨份額;同時,公司在愛立信和諾基亞的濾波器產品線供應商也連續取得突破。5G時代,基站射頻濾波器產品具備小型化集成化趨勢,公司加強技術儲備如小型化金屬濾波器、介質波導濾波器等,或迎來發展良機。考慮到5G牌照發放及公司濾波器業務的發展良機,我們上調盈利預測,預計公司2019/2020/2021 年凈利潤分別為2.54/3.65/5.09億元,考慮到公司募投資金的專款專用,扣除近25億的現金市值,對應2019/2020/2021年36/25/18倍PE,上調評級至“買入”評級。

  5G需求持續提升,介質波導濾波器或于三季度大批量供貨

  行業層面,4G全球需求穩中有升,5G需求持續爬坡。4G需求方面,今年以來,除了國內中國聯通采購L900及L1800基站41.6萬站、L1800整合、軟件功能等,海外發展中國家的建設需求仍然較為強勁,如中東的沙特、阿聯酋、南亞的菲律賓、泰國、印度、南美的巴西等,全年的4G需求預計仍保持個位數增長。5G需求方面,美國、韓國等國家提前商用帶來5G需求的爬坡,我國于6月6日正式發放5G商用牌照后,運營商設備招標工作將陸續啟動,目前,中國移動已與設備商簽訂了第一輪5G網絡設備合同,主要涉及面向NSA 5G的核心網設備升級。

  公司層面,全系列的產品提供能力、全流程設計生產垂直整合及品質保障能力、設備自動化是大富科技的競爭優勢。近期來自客戶的5G需求持續上升,介質波導濾波器有望于三季度向客戶大批量供貨。

  全流程生產能力體現在,公司的介質波導濾波器能力覆蓋了從最初的仿真產品設計、粉末配方、粉末制作、產品壓制、燒結、金屬化,到最后的自動化調試環節。此外,公司在濾波器領域深耕將近20年,對濾波器射頻和結構設計以及生產工藝的理解上有深厚的積淀。

  設備自動化能力體現在,兄弟公司配天智造、配天機器人等公司在機床、機器人、自動化設備等方面專業團隊的支持,打造了公司在自動化調試等關鍵自動化設備方面的優勢。同時,影響5G介質濾波器尺寸和良率的關鍵制造設備干壓機和燒結爐,公司可自主設計生產,對關鍵工藝的把控和產能的保障將起到極為關鍵的作用。

  介質波導濾波器的供貨能力體現在,公司從2007年開始介質濾波器相關技術準備,并成立了博士后工作站進行介質粉末的研究,后續逐步啟動了諧振桿和介質波導濾波器的研發。公司于2012年開始向客戶出貨介質諧振桿,且于2018年9月投資成立了南京以太通信技術有限公司,進一步強化了在介質成型、燒結等關鍵制造環節的能力。從最新進度來看,公司的介質波導濾波器產品已經于去年四季度通過客戶樣品認證,今年一季度做小批量驗證(可靠性驗證周期較長),正在籌備大批量供貨前的爬坡準備,預計三季度將進入大批量供貨階段。

關鍵詞:中國聯通 大富科技
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