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輕工行業:竣工面積快速回升驗證年初判斷

來源:天風證券 2019-11-15 11:59中投投資咨詢網 A-A+

  ※ 2019年10月全國住宅商品房銷售面積1.25億平方米,

  同比增長4.4%,增速環比9月下降0.2pct,1-10月累計上升1.5%。一線城市表現回暖,10月30大中城市銷售面積合計增長4.44%,較9月下降6.37pct。

  ※ 10月一線城市商品房住宅成交回暖,二三線城市成交回落,10月大中城市新房成交增速基本與全國持平。

  2019年10月全國30大城市商品房成交面積1458.92萬平方米,同比增長4.44%。1-10月成交面積累計同比增長6.74%,增速比19年1-9月下降0.26pct。

  ※ 10月9大城市二手房成交面積476萬平方米,

  同比增長25.14%。累計看,1-10月9大城市二手房成交面積5530萬平方米,累計同比增長14.09%,增速比1-9月下提升0.94pct。

  ※ 10月全國住宅竣工面積5390萬平方米,

  同比增長18.82%,增速比9月提升17.68pct.1-10月全國住宅竣工面積38474萬平方米,同比下降5.50%,增速比1-9月提升3.0pct。今年交房的前瞻指標諸如電梯產量、玻璃產量庫存、家裝訂單、建安投資等也持續改善。根據我們交房預測模型,預計交房回暖持續周期在2年左右。

  ※ 9月全國精裝修住宅15.02萬套,

  同比下降29.3%,公寓精裝修0.55萬套,同比下降56.4%。1-9月全國精裝修商品房開盤量合計190.1萬套,同比增長10.7%。16-18年精裝修開盤量有大幅增長,建設周期在2-3年,故2020-2021年為精裝修房提供材料供應的企業收入預計仍會有較快增長。

  ※ 10月全國家具零售額174億元,

  同比增長1.8%,環比9月下降4.5pct,1-10月累計零售額1569億元,累計同比增長5.4%,增速比前9月下降0.5pct。

  ※ 主要原材料均價總體回落。

  2019年板材價格略有下降,18厘刨花板均價64.3元,同比下降1.2%,10月均價為64.35元,環比下降0.02%,同比增長0.10%。2019年MDI價格相較于2018年大幅下滑,但今年春節后價格有反彈趨勢,5月開始價格持續回落。MDI均價19750元/噸,同比下降28.2%,10月環比下降2.39%。2019年TDI均價相較2018年近乎腰斬,2019年TDI均價13634元/噸,同比下降52.1%,10月環比下降0.46%。

  ※ 投資建議:家居行業需求則改善邏輯逐步得到驗證,預計明年竣工仍將持續改善,銷售存韌性,結構上精裝房交付量高增更為明確。

  供給側端,雖然競爭比較激烈,但是研究各家促銷情況后,我們并沒有發現今年價格戰加劇的有力證據,考慮定制家居非標屬性強和產業鏈其他企業利潤率情況,我們認為未來家居企業當前的利潤率仍可維持,但是業績分化會加劇,選股的重要性突出。家居股1-2年的邏輯是交房回暖周期,長期邏輯是家居本質屬性是消費,從國外經驗看新房成交見頂后,家居消費仍會持續增長。選股方面幾條思路,一是過去管理優異、產品、渠道戰略布局領先的公司,二是櫥柜起家的優質公司還可以享受品類擴展的紅利,三是工程發展比較快的企業,重點推薦:【志邦家居】、【惠達衛浴】、【歐派家居】、【顧家家居】;重點關注【江山歐派】、【尚品宅配】、【索菲亞】、【好萊客】等。

  風險提示:裝修需求持續低迷;原材料價格上漲;匯率波動

關鍵詞:二三線城市 商品房開盤
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